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市场发展现状

2009 年比特币诞生之后，加密资产市场已经历经了十余年的时间。它的市场结构在迅速地演进，规模也持续地扩大。当下，去中心化金融行业所锁定的资产价值约为 1060 亿美元，这体现出了细分市场的发展态势。全球的覆盖范围在逐渐地变大，有更多的经济体参与到其中，市场的发展态势引起了人们的关注。

这个市场较为年轻，正处于变动发展的阶段。在整个发展进程里，其结构一直在进行调整，各个细分领域的发展状况并不均衡。并且，不同经济体的参与程度以及参与动机存在差异，这些因素都给市场未来的走向带来了不确定性。

市场特征剖析

加密资产市场的一大特点是波动性巨大，然而在整个金融体系中所占比例相对有限。其价格涨跌幅度较大，投资风险也较高。以比特币等为代表的主流加密资产，价格在短时间内有可能出现大幅度的波动，致使不少投资者经历了财富的剧烈起落。

全球覆盖范围在不断扩大，发达经济体和新兴市场经济体的参与动机呈现出明显的分化。发达经济体参与的动机可能更多是为了进行投资以及开展金融创新等。新兴市场经济体参与的动机，除了有投机的因素外，还涉及持有美元头寸、规避金融制裁以及改善跨境支付等方面的需求。在 2024 年 1 月美国批准比特币现货交易所基金（ETF）交易之后，相关的投资工具流入量有了显著的增加。

与传统金融联系

当前，加密资产与全球系统重要性金融机构之间的直接联系较为有限，加密资产与核心金融市场之间的直接联系也较为有限，加密资产与基础设施之间的直接联系同样较为有限。不过，在全球范围内，仅有萨尔瓦多批准了加密资产的法定货币地位。这表明大部分国家和地区在对待加密资产时还比较谨慎。然而，加密资产与其他方面之间的联动正逐渐加快。

随着联动的步伐加快，加密资产对于信用评级的需求有所提升，其价格与主流金融市场的相关性也在逐步增强。美联储的货币政策在这当中起到了关键的连接作用，稳定币的价值依托于储备资产，这使得它更易于受到传统金融体系中各种风险的影响。传统金融市场的些许变动，或许会对加密资产市场产生传递作用。

引发经济风险

从宏观经济层面去看，广泛运用加密资产会引发诸多问题。这种运用会使货币政策的有效性以及货币稳定性被削弱，还会让对外头寸与资本流动的管理难度加大。在税收征管方面，会导致其遭到破坏，并且会在全球范围内对储备持有结构以及跨境支付格局产生影响。这对一个国家乃至全球的宏观经济稳定与发展都是不利的。

例如，加密资产在市场中大量进行流通的时候，货币政策的传导机制有可能会受到打乱。这样一来，货币供应量与市场需求之间的匹配度就难以进行准确把握了。另外，资本的无序流动还可能致使一些国家的金融体系处于不稳定的状态。

影响金融稳定

在金融稳定方面，金融部门对加密资产的风险敞口在增加，投资者范围也在扩大。一旦有风险事件或者负面冲击发生，就会借助财富效应和信心渠道，把影响传导到更广泛的金融体系。当加密资产价格大幅下跌时，投资者的财富会缩水，这可能会引发恐慌情绪，进而对整个金融市场的稳定产生影响。

加密资产市场不稳定，可能会使资金从传统金融领域流出，进而影响银行等金融机构的正常运营。一些传统金融机构倘若涉足加密资产相关业务，就会面临潜在的风险。

监管难题与挑战

国际机构察觉到了加密资产所带来的风险，并且尝试着去加强监管。在 2023 年 7 月，FSB 发布了相关的建议。然而，当前全球的监管遭遇了阻碍。主要国家对于加密资产的监管立场各不相同，并且不同国家以及不同领域的监管步伐也存在着差别。这些因素导致在全球范围内很难达成统一的监管目标。

一些国家倾向于进行严格限制，而另外一些国家则持有相对开放的态度。这种分歧使得难以形成统一且有效的监管措施，加密资产市场有可能继续处于无序发展的状态。你觉得应当怎样去协调各个国家的监管立场，从而达成全球加密资产市场的有效监管？

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